“出现恐慌性买入的概率比出现恐慌性抛售的概率更大。”

　　在经历了异常惨淡的2022年后，很少有华尔街策略师在2023年到来时认为美股市场会出现强劲反弹。

　　这些策略师不包括长期多头、Fundstrat Global Advisors研究主管汤姆·李(Tom Lee)。去年12月，他将标普500指数2023年年底的目标价定在4750点，是当时最为看涨的预测之一。

　　在进入下半年之际，李更加看好股市。近日，他将标普500指数今年年底的目标价上调了75点，至4825点，比上周五（7月7日）收盘价高出10%，也高于该指数2022年1月3日创下的4796.56点的历史最高收盘点位。

　　通胀大幅降温，美联储政策立场将更加温和

　　李说：“我们认为股市已在2022年10月12日见底，过去九个月的上涨是新一轮牛市的开始。美国通胀已经大幅下降，美联储正在赢得这场对抗通胀的斗争。”

　　道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，截至上周五，今年标普500指数上涨了14.6%，走出了1948年以来最漫长的熊市。以科技股为主的纳斯达克综合指数涨幅超过30%，道琼斯工业平均指数涨幅落后，仅为1.8%。

　　李在接受MarketWatch电话采访时称，通胀率的下降、特别是整体消费者价格指数(CPI)朝3%下降将减轻美联储的压力，然后美联储可能转向更温和的政策立场。

　　克利夫兰联邦储备银行估计，6月份CPI环比涨幅可能为0.4%，同比涨幅将从5月份的4%降至3.2%。根据这样的预测，6月份核心通胀率通胀涨幅可能为5.1%，虽然低于5月份的5.3%，但仍远高于美联储设定的2%的目标。

　　李在电话采访中说：“由于住房和汽车等指标的价格还没有出现显著回落，因此核心通胀的粘性较大，一旦这些指标的价格上涨势头开始消退，核心CPI的同比涨幅将降至3%以下。”

　　美联储主席鲍威尔6月份警告称，为了对抗通胀，美联储官员仍认为今年应该继续加息，预计还会有两次幅度为25个基点的加息。

　　李说：“我认为，再加息两次带来的冲击不会像在12个月里加息500个基点那么大。”2022年3月以来，联邦基金利率目标区间从接近零大幅上升至目前的5%-5.25%。

　　股市宽度将继续改善

　　与此同时，李认为人工智能的不断发展是推动“新牛市”的另一个催化剂。

　　今年股市的复苏主要由大型科技股带动，人工智能掀起的热潮刺激了对科技股的看涨情绪。然而，许多市场参与者对于本轮上涨是否过度依赖“豪勇七蛟龙”（Magnificent Seven，指七只大型科技股）提出质疑，他们认为，市场宽度已经变得非常差，很多股票被远远抛在了后面。

　　李认为，市场宽度已经显著改善，而且有望继续改善。

　　他说：“通胀正在降温，如果人们对于美联储最多再加息两次、或者甚至可能不会加息两次的信心提升，那么我认为金融市场的压力将会缓解，利率和债券市场的波动性将下降。”

　　李指出，2023年初标普500指数（不包括能源股）的远期市盈率为15.7倍，目前为16.4倍，仅上升了0.7个百分点。

　　李最近在研报中写道：“由于上市公司业绩保持了韧性增长，而且正处于一个新的盈利周期的开端，因此我们认为标普500指数的市盈率会上升。除了盈利增长前景改善，通胀压力也在缓解，二者结合起来带来的推动力是最重要的一点。”

　　“恐慌性买入”概率比“恐慌性抛售”更大

　　去年10月底，李对标普500指数2022年年底的目标价仍维持在5100点，而且对2023年该指数的基本预期仍为上涨25%以上，这与市场普遍预期大相径庭，当时市场预计，标普500指数将在2023年上半年跌至3000点，然后在经济陷入衰退之际恢复至与去年年底持平的水平。

　　李说：“目前很多人认为形势会变差，因为美联储收紧政策的影响还没有体现出来。我不知道人们什么时候会改变这样的想法——也许是在美联储决定改变主意的时候。我的观点是，如果整体通胀率降到3%，美联储会更愿意发表一些更温和的言论，但在此之前，没人相信通胀正在下降。”

　　李对自己看涨2022年的观点做了辩护。去年标普500指数收于3839.50点，下跌19.4%。

　　他说：“如果去年你接受了我们的看涨观点，你就会买入股票，那些不相信我们的人则选择了现金或采取防御措施。虽然我们的看涨观点没在去年年底实现，但根据它建立起来的仓位是正确的，因为股市在2023年收复了所有失地。我们一直坚持自己的看涨观点，而且我们的许多客户认为是我们帮助他们参与了上涨行情。”

　　在看涨因素和看跌因素之间的“战斗”中，李承认在今年上半年看多并不容易，股市曾在3月份美国三家地区性银行倒闭后出现回调。

　　根据MarketWatch编制的数据，截至7月5日，标普500指数今年年底的平均目标价为4113点。

　　哪些因素可能导致下半年展望出问题？李说：“没有什么是可以保证的。" 他指的是围绕通胀、美联储政策失误风险、俄乌冲突、中国经济复苏、消费者支出和其他因素的不确定性。

　　李说："所有人都一直在关注这些风险，所以我认为下半年人们不会被这些不确定性打个措手不及。”

　　李说：“到了某个时点，如果股市没有回落，市场上将出现恐慌性买入，因为我敢肯定地说大多数人认为这只是一次熊市反弹，牛市必将夭折。然而我认为，到了那个时点，他们将不得不承认他们认为的夭折可能不会发生。我认为出现恐慌性买入的概率比出现恐慌性抛售的概率更大。”

　　文 | 伊莎贝尔·王(Isabel Wang)

　　编辑 | 郭力群

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